¿Cuándo volverá a crecer la economía española?

The Conference Board ha publicado sus indicadores sintéticos sobre la marcha de la economía española. Lo mejor que se puede decir de ellos es que no son totalmente desalentadores. El Indicador Económico Coincidente, CEI por sus siglas en inglés, ha vuelto a caer en marzo. Lo ha hecho en 2,4 puntos en la tasa semestral entre septiembre de 2012 y marzo de 2013, y un -4,7 por ciento en la tasa anual. Es una contracción más pronunciada que la del mes anterior, cuando la caída de los seis meses antes era del -2,1 por ciento, y la del último año hasta febrero, del -4,2 por ciento. El CEI intenta apreciar la marcha de la economía en la actualidad.

Por su parte, el Indicados Económico Adelantado, LEI por sus siglas en inglés, continuó decreciendo en marzo. De los distintos componentes del LEI, “el índice de precios de las acciones, la reserva de compras y la inserción laboral hicieron las contribuciones más negativas”. No obstante, lo que sugiere este indicador, que es el que mira al futuro, es algo diferente, pues “la tasa de crecimiento semestral del índice adelantado siguió siendo positiva y se incrementó un 2,3 por ciento (un 4,6 por ciento en tasa anual) entre septiembre de 2012 y marzo de 2013”. Estos datos son “una vuelta de su contracción del -2,2 por ciento durante los seis últimos anteriores (-4,4 por ciento interanual)”.

¿Cómo interpreta The Conference Board sus propios datos? “A pesar de que haya caído el LEI durante dos meses consecutivos en España, su tasa de crecimiento en seis meses sigue siendo positiva, aunque ha decaído. Mientras, el CEI ha estado decreciendo en España durante casi dos años, y su crecimiento de los últimos seis meses sigue en territorio negativo”. De modo que “vistos en conjunto, el comportamiento reciente de los índices compuestos sugieren que la actual contracción de la economía continuará, probablemente, aunque podría mejorar en los próximos meses”. Y es aquí donde queremos llegar. La situación actual sigue estando muy deprimida (el PIB del primes trimestre de 2013 ha caído un -1,9 interanual). Pero la evolución de los indicadores adelantados habla de un cambio de tendencia.

Si nos fijamos en el PMI de servicios (un sector que comprende el 70 por ciento del PIB), veremos que ha caído desde enero, cuando rondaba los 47 puntos, hasta los 44,4 de abril. Pero si se miran los tres últimos mínimos, se observa una tendencia positiva. De los 28 puntos de finales de 2008 a los casi 37 de finales de 2011 y a los 40 del final de pasado verano. Además, Markit registra un proceso de ajuste de las empresas españolas: “Como parte de sus esfuerzos por mejorar sus nuevas órdenes, las empresas han recortado sus precios de producción a un ritmo considerable en abril”.

Pero con todo, la perspectiva de Markit es contraria a la de The Conference Board, pues Andrew Harker, economista de Markit y autor del informe, considera que, con esos datos en la mano, “las esperanzas de que podría estar en el camino una recuperación en la segunda mitad del año se están desvaneciendo rápidamente, a medida que el recorte de empleo y la demanda a la baja no muestra señal alguna de aminorarse”.

Quizás la respuesta haya que buscarla en otro sitio. Carlos Díaz Güell ha escrito para The Corner un artículo con el título: “El crecimiento de España vendrá, pero ¿cuándo?”. En realidad, Díaz Güell no responde al cuándo, sino al “de dónde”, lo cual es también es interesante. Su repaso, sector por sector, es descorazonador. No entra en el análisis habitual de ahorro, costes, financiación y demás. Pero dice una cosa muy interesante: “Las reformas laboral y financiera han ayudado a la economía, pero todavía queda la cuestión de qué sector traerá, de verdad, el crecimiento. Puede que la solución esté en los 100.000 licenciados universitarios que se han ido fuera a buscar un futuro mejor. Podrían regresar y darle un verdadero empujón a la economía española”.