El mercado tiembla ante España

La rentabilidad de los bonos españoles supera en 332 puntos básicos la de la deuda alemana. ¿Es mucho o poco? El abismo se divisa ya desde esa cota. A comienzos de 2010 ni Portugal ni Grecia habían alcanzado ese nivel. Nuestro vecino occidental hace doce meses no estaba en los 300. Cuando se rompió esa cota ya no hubo marcha atrás. Juan Estébanez, en Invertia, advierte: “Límite 400pb: España sería intervenida un mes después de cruzar ese umbral”.

Los problemas de esta hora vienen de la rebaja en la calificación de la deuda de Portugal y del deterioro en la situación de la banca italiana, se dice. Antes las sacudidas venían de la intervención en Portugal, de los problemas de Irlanda, de la banca Islandesa, de una nueva dificultad en Grecia... Por la razón que sea nunca se dice que el problema de España es español. Pero tendremos que comenzar a planteárnoslo si queremos resolverlo adecuadamente.

Por ejemplo, el mensaje de este sábado de Alfredo Pérez Rubalcaba, aunque resultase en un aumento en la recaudación de 7.880 millones de euros, como dicen los técnicos de Hacienda, no es nada alentador. No habla de verdad de controlar el gasto, rechaza el copago, y se desliza por el aumento de impuestos a la banca para subvenir el tercer Plan E, que sería tan ruinoso como los dos anteriores. No es que tenga muchas posibilidades de ganar las elecciones, pero no da el mensaje adecuado para los mercados.

Lo que es indudable es que Italia tiene problemas. Y si Angela Merkel dice que tiene confianza en que Berlusconi atienda “sus problemas de déficit” es porque los tiene. Un hombre tan controvertido, pero tan popular como Silvio Berlusconi se merece una crítica sobre todas las demás: Él, que sabe qué es necesario hacer para sacar a su país del atrolladero en el que está, no utiliza su popularidad y su liderazgo político para hacerlo.

La situación ha merecido una reunión urgente de los líderes de la UE, convocada por el presidente del Consejo Europeo, Herman van Rompuy. El problema que se suscita es que la UE puede permitirse un segundo rescate de Grecia, pero no puede permitirse ni España ni italia. Esa perspectiva, cada vez menos lejana, ha hundido al mercado de valores español, arrastra las bolsas europeas y ha hecho que Wall Street abra en negativo. Aunque ahí tienen, también, sus propios problemas de deuda pública. El Ibex ha caído este lunes negro un 2,69 por ciento hasta los 9.670,60 puntos.

China lleva muchos meses elevando los requerimientos de depósitos a los bancos y subiendo los tipos de interés oficiales para intentar frenar la inflación. La última subida de tipos fue esta semana y se fijaron en el 6,56 por ciento. La inflación de mayo estaba en los máximos en 34 meses, el 5,5 por ciento. Ahora han salido los datos de junio y no son nada alentadores: un 6,4 por ciento. Eso quiere decir dos cosas: Primero que seguirán haciendo la política monetaria más restrictiva y, en consecuencia, que el crecimiento de China (y, en general, de Asia), será menor. Menos demanda exterior para España y Europa. Malas noticias.

Pero peor es de lo que es indicio esa inflación: una explosión de deuda que habrá provocado malas inversiones de forma generalizada. Un reciente artículo del Financial Times se centra en eso. Da cuenta del aumento en el crédito de los últimos años, que ha sido pasmoso. Una parte de las inversiones financiadas con este crédito son verdadera creación de riqueza, como se corresponde con un enorme país que ha dejado de estar reprimido general y masivamente y que se está ganando para el ahorro y la división del trabajo, trabada por los precios. Pero el exceso de crédito también lleva a malas inversiones. Dice el artículo: “En 2009 y 2010, el crédito total creció respectivamente un 39 y un 34 por ciento desde comienzos de 2009.