¿Rescate a España o rescate al euro?

Esta semana, tanto la directora gerente del FMI, Cristine Lagarde, como el presidente de la Comisión Europea, Durao Barroso, han encendido el debate sobre el euro. La moneda común europea es la segunda divisa de reserva internacional tras el dólar, aunque su futuro se encuentra en entredicho. Lagarde respondió a unas afirmaciones del inversor George Soros en una entrevista concedida a la CNN esta semana asegurando que Europa dispones de “menos de tres meses” para salvar su moneda, mientras que Barroso admitió que existía en el euro un problema sistémico y que sólo una mayor integración puede solucionar los desequilibrios en Europa.

Unos desequilibrios que llevan a los inversores a confiar ciegamente en Alemania y su deuda y, por el contrario, huir de la deuda de los países periféricos, hasta el punto de exigirles intereses casi impagables, de modo que cada vez se separa la brecha entre las economías que comparten divisa. Esta semana, el bono español a diez años tocaba una rentabilidad del 7% en el mercado secundario, un nivel que llevó a economías como la portuguesa o la irlandesa al rescate y que el ministro de Economía español, Luis de Guindos, calificó de insostenible en el largo plazo.

De esta manera, comenzaron a proliferar las opiniones de que España debía ser rescatada. Medios internacionales como New York Times o Time publicaron informaciones y editoriales asegurando que el rescate de la banca tan sólo es un ‘parche’ para ganar tiempo y que, en realidad, el país necesita un rescate soberano y no sólo del sector financiero.

Sin embargo, y como se ha resaltado en muchas ocasiones, España es sistémica dentro del euro, ya que se trata de la cuarta economía, con un peso demasiado abultado como para ser “arrastrada” por el resto. Es decir, si cae España, cae Europa.

“Si hay cuatro escaladores unidos por una cuerda y cae uno, los demás pueden aguantarle, pero si caen tres, el cuarto no podrá aguantar mucho tiempo”, afirma a este diario Nuria Álvarez, analista de Renta 4, en referencia a Alemania, que en su opinión “no está en su burbuja”, ya que sus exportaciones dependen de lo que ocurra en los países periféricos del euro.

“El problema de Grecia nos ha ido recordando en qué ha podido fallar el proyecto del euro”, asegura por su parte el secretario general del Instituto Español de Analistas Financieros (IEAF) y director general de la Fundación de Estudios Financieros (FEF), Javier Méndez Llera, a EL IMPARCIAL. “Cuando las economías crecían no parecía necesario ir hacia una integración fiscal, pero cuando un miembro falla, se ve que existe riesgo sistémico para toda la moneda por esa falta de integración fiscal”, continúa.

Por tanto, según explica Méndez Llera, existe la necesidad de llevar al euro más allá de una unión monetaria. “Creo que se está trabajando sobre ello”, dice, aunque admite que quizá el complejo funcionamiento de la Unión Europea puede ralentizar el proceso.

La estratega de mercados de IG Markets, Soledad Pellón, coincide en el análisis y señala que las flaquezas del sistema del euro no se han notado hasta que han aparecido los problemas, y también apunta a que la “salvación del euro” pasaría por dejar de “poner parches” y emprender la unión fiscal.

Es precisamente esa unión fiscal europea el objetivo que se han señalado los líderes europeos, y uno de los asuntos más candentes en la próxima reunión del G20, que se celebrará este lunes y martes en México, en medio de un entorno difícil, ya que los mercados estarán digiriendo el resultado electoral en Grecia y sus consecuencias en una posible ‘fragmentación’ del euro. Pero es improbable que de una reunión de estas características algo más que un calendario de reformas hacia esa unión.

En este sentido, el director general de la FEF ejemplifica el problema con la imposibilidad de que “mañana se constituya un Ministerio de Finanzas único” para la zona euro.

¿Rescate soberano a España?
Si de algo están seguros los analistas consultados es de que, por el momento, España no necesita ningún rescate. Para Méndez Llera, el dato fundamental es el de demanda de la deuda española, que en las últimas subastas del Tesoro ha sido alta, por encima de la rentabilidad que los bonos españoles se ven obligados a ofrecer.

La estratega de mercados de IG Markets, Soledad Pellón, opina que “se debería dejar de estigmatizar el problema en España”, ya que, dice, “se ha dado con la clave del problema español, que son los bancos”.

Por su parte, Nuria Álvarez, de Renta 4, cree que se trata de una penalización por las incertidumbres que todavía pesan en el rescate a los bancos.

En todo caso, todavía queda mucho para recuperar la confianza perdida en España, para que ésta pueda financiarse a precios más razonables y, los meses estivales que quedan por delante serán fundamentales para ello, según apuntan los expertos. De ello depende el éxito del euro y de Europa.