Las previsiones del Gobierno, en entredicho

Los medios de comunicación, muchos de ellos al mismo tiempo, han tomado nota del aparente cambio de rumbo de la economía española. Nosotros también hemos recogido esa interpretación, el clavo ardiendo del momento. Pero ha llegado el banco Danske para echar agua sobre esa pequeña esperanza.

En una nota, llamada Spain’s unrealistic expectations, Danske Bank dice precisamente eso, que las previsiones del gobierno español no tienen base. Recoge que “el Gobierno español espera que la recesión toque a su fin a mediados de 2013”, pero “en un ambiente de contracción fiscal y de caída de los precios de la vivienda, esto parece ser wishful thinking”. Es más, “incluso si España lograse el esperado decrecimiento del -0,5 por ciento en 2013, ello no justifica las expectativas de que la tasa de paro caiga ligeramente en 2013”, dado que “se da de bruces con la evidencia empírica”. Sus previsiones, en línea con lo que esperan los analistas extranjeros sobre nuestro país, son de un decrecimiento en 2013 del -1,5 por ciento, y una tasa de paro del 26,5 por ciento.

España necesita hacer un ajuste fiscal el año que viene de al menos 1,8 puntos del PIB. De acuerdo con Danske, este esfuerzo tendrá graves costes en el crecimiento: siguiendo las tesis del FMI, esos 1,8 puntos de ajuste fiscal tendrán un efecto multiplicador en la caída de la producción, que será de 2,7 puntos. Es decir, que los esfuerzos por reducir el déficit público serán inútiles, dado que se reducirá también el denominador, la producción, y el efecto final será contrario al buscado. Menos déficit, pero sobre menos producción.

Estas teorías de Keynes, que tanto predicamento siguen teniendo, más allá de sus virtudes y defectos, no tienen en cuenta, así expresadas, el efecto del déficit sobre la financiación de la economía. El Estado se impone sobre el resto de la economía y acapara la financiación que sigue llegando a nuestro país, ahogando a la economía privada.

Danske apunta, entonces, a otro espacio, el que queda allende nuestras fronteras. Pues observa que el Gobierno espera, para sus previsiones, que se produzca un crecimiento de la demanda externa del 6 al 7 por ciento anual desde 2013 hasta 2015, incluido. Esto lo considera “difícil de alcanzar, aunque no imposible”. Para ello nuestra economía tendría que ganar competitividad rápidamente, y “el nuevo gobierno ha puesto en marcha varias reformas en los últimos diez a once meses. Pero no hay tiempo para la complacencia”, advierte. Pues “mirando al clima empresarial y a los costes laborales, creemos que España está, en verdad, sólo a mitad de camino de la agenda de necesarias reformas”.

La referencia al precio de la vivienda es por el efecto riqueza, que describió Arthur C. Pigou. Este descenso hace que las familias caigan en la cuenta de que son menos ricas, lo cual reducirá su consumo. Y en los próximos tres a cuatro años el precio medio de la vivienda caerá al menos un 20 por ciento. Por otro lado, esta caída de los precios inmobiliarios tendrá un efecto sobre el valor de los activos de los bancos, que a su vez reducirán los créditos para no perder solvencia. Este análisis, que es correcto, no tiene en cuenta que estamos en un mercado abierto. Y que el reconocimiento de esas pérdidas y la limpieza de sus balances les otorgará fiabilidad, y ello les permitirá acceder a la financiación exterior, que luego se filtraría a la economía española.

Danske cree que España renegociará sus objetivos de déficit, pero acabará pidiendo el rescate, que llegará con nuevas condiciones. Desde otro banco, Credit Suisse, su jefe de investigación de crédito Joe Prendergast, cree que España y su deuda son demasiado grandes para que sea rescatada por la UE como lo han sido Grecia, Irlanda y Portugal. Pero cree asimismo que las compras de bonos por parte de Mario Draghi son lo suficientemente poderosas como para rebajar los costes de financiar nuestra deuda, y que España salga por sí sola de la situación.