Los ahorros para las pensiones ‘rescatan’ a la deuda española

Este jueves fue una jornada clave para la deuda española: el Tesoro emitía por primera vez en 2013, un año en el que de nuevo tendrá que emplearse a fondo para colocar una ingente cantidad de deuda bruta. En total serán entre 215.000 y 230.000 millones, teniendo en cuenta las refinanciaciones y los 71.000 millones de nueva deuda que servirá para financiar un Estado exhausto por la recesión, que hace frente a unos pagos mayores que sus ingresos y que debe seguir aumentando el monto de la deuda total. Sin embargo, parece que los mercados –volubles en sus opiniones- consideran que podrá devolver esa enorme cantidad del endeudamiento total español, que a final de 2013 ascenderá a 759.700 millones de euros.

Y los primeros interesados en que no se produzca una quita en la deuda española, como sí ha ocurrido con Grecia, son todos los españoles. El Fondo de Reserva de la Seguridad Social ha seguido una estrategia de compra de deuda española en los últimos años, que le ha llevado a incrementar su tenencia de deuda española del 55% aproximadamente hasta el 89,6%, con lo que los títulos del Tesoro se convierten en el principal activo de los 65.000 millones que administra el fondo para pagar las pensiones futuras.

Una de las razones más plausibles para este cambio de estrategia es la pérdida de la triple A del Reino de España. Los fondos de pensiones de todo el mundo suelen exigir a sus gestores que inviertan en activos sin riesgo, por lo que habitualmente se interesan en la deuda de países con la máxima calificación crediticia, como era el caso de España. Sin embargo, cuando en 2009 perdió la triple A, sus bonos dejaron de estar en el círculo de activos de máxima seguridad en el plano internacional, con lo que los fondos de pensiones de otras naciones dejaron de confiar en el papel-deuda español, aunque el fondo de la Seguridad Social español siguió confiando y comprando títulos españoles, a la par que abandonaba progresivamente la inversión en bonos de otros países.

“Las pensiones están garantizadas”, aseguran desde el Ministerio de Trabajo, que defiende las inversiones que realiza el fondo de las pensiones “están muy bien pensadas” y no están puestas en entredicho por ninguno de los actores sociales que participan en la Comisión de seguimiento del vehículo inversor.

En este sentido, las mismas fuentes destacan la buena gestión del fondo durante los últimos años, que ha obtenido rentabilidades anuales de unos 4.000 millones en los últimos ejercicios, gracias, precisamente a la alta rentabilidad que ofrecen los bonos españoles.

Niegan, por tanto, que haya una voluntad política detrás de esas compras para evitar un rescate del Banco Central Europeo, como ha insinuado el Wall Street Journal en un artículo publicado el pasado jueves. “No ha sido una decisión política, ni ha habido orden de comprar deuda española”, aseguran, al tiempo que recuerdan que “el objetivo de las inversiones es garantizar las pensiones”.

Sin embargo, la estrategia que ha seguido el fondo sí contradice una de las reglas de oro de la inversión, particularmente importante para las de perfil conservador y a largo plazo, que es la de diversificar. Fuentes del entorno financiero, sin embargo, apunta a que no existe tal riesgo en la deuda española, ya que está garantizada, y, además, brinda una alta rentabilidad.

En cuanto a la falta de diversificación, apuntan que no existe conflicto, ya que no se trata de los mismos títulos, y se puede diversificar en tiempos, es decir, según sean títulos a corto, medio o largo plazo de deuda española.

Todavía mucha deuda por colocar
Sin embargo, queda la duda de si el Fondo de Reserva de la Seguridad Social continuará invirtiendo en las emisiones del Tesoro español, que este año pedirá prestados a los ‘mercados’ más de 215.000 millones de euros. Las fuentes consultadas aseguran que no hay decisiones estratégicas de continuar con las compras de bonos españoles y de que cada decisión se tomará en el momento oportuno.

A medida que pasen los meses se verá si continúa el apetito inversor en España, reactivado el pasado otoño, o si falta la demanda para colocar toda esa deuda, lo que obligaría al Banco Central Europeo a intervenir y rescatar la economía española.