¿Vuelven los EEUU a la recesión?

El ECRI, lo hemos recordado varias veces en estas crónicas, anunció que la economía de los Estados Unidos entraría en recesión. Es más, llegó a decir en octubre que estaba ya en recesión. Las críticas al ECRI no han cesado, y parecían mejor armadas con cada nuevo dato, especialmente los procedentes del mercado de trabajo. Ahora la primera estimación de la evolución del PIB parece darles la razón. Aunque, mirado más de cerca, tampoco está tan claro.

Vamos primero con los datos. La evolución del PIB ha pasado del 3,1 por ciento en el tercer trimestre al -0,1 por ciento. Los datos de crecimiento en EEUU se muestran en evolución intertrimestral anualizada, es decir, la evolución de los últimos tres meses, multiplicada por cuatro como si todo el año se hubiera comportado igual. Por eso hay tales diferencias entre un trimestre y otro. Con todo, pasar del 3,1 al -0,1 por ciento es un frenazo notable. El consenso de los analistas esperaban un crecimiento del 1,1 por ciento. Es la primera vez que se observa una contracción desde el segundo trimestre de 2009, tres años y medio ha.

¿A qué se debe esa notable caída de la actividad? ¿Es el anuncio de una nueva tendencia, o un mero tropezón en un camino seguro? Lo primero que debemos decir es que esta primera estimación, como dice la Oficina de Análisis Económico (BEA), parte de datos incompletos. Habrá otra apreciación, más ajustada, el próximo 28 de febrero. La BEA observa que esa caída en la actividad se debe, sobre todo, a las contribuciones negativas de “la inversión privada, el gasto público federal y las exportaciones, que fueron parcialmente compensadas por una mejora en los gastos de consumo personal, la inversión fija” de los que residen y los que no lo hacen en el país. Las importaciones han aumentado.

Markit considera que “no es probable que sea el comienzo de una depresión con doble fondo”. Y dice que, si se miran más de cerca, los datos muestran que esa caída no es tan negativa. Por ejemplo: “las compañías han tenido que reducir los inventarios, que habían aumentado en los meses anteriores”. De modo que si se excluye esta reducción de los inventarios, “la economía habría crecido un 1,1 por ciento anualizado”.

La empresa de análisis precisa que el gasto público ha sido del 6,6 por ciento, y que como ha destacado la Casa Blanca, el gasto militar ha sufrido el mayor recorte (-22 por ciento) desde 1972; el gasto federal ha caído un 15 por ciento. Además, dice Markit, este trimestre coincide con el huracán Sandy, que ha restado en torno a medio punto porcentual del PIB. El sector privado, frente a los recortes del público, está funcionando bastante bien. El consumo acelera su crecimiento del 1,6 por ciento en el tercer trimestre al 2,2, la inversión empresarial crece al 8,4 por ciento.

Es más, varios analistas apuntan a que las perspectivas para el primer trimestre de 2013 son buenas. Markit señala que las ventas al por menor están en niveles máximos en un año y medio, el PMI industrial alcanza un máximo en 22 meses, y los mismos indicadores de China o la eurozona son también positivos. EconMonitor señala que “es improbable que la caída en los inventarios se repita” en el primer trimestre.

El jefe del Consejo de Asesores Económicos, Alan Krueger, ha señalado que “muchos componentes del PIB del sector privado siguen haciendo contribuciones positivas”. De hecho, este mismo miércoles el informe ADP sobre la evolución del empleo privado ha registrado un aumento en 192.000 empleos, por los 185.000 de diciembre. Todo ello muestra que el sector privado no da signos de cansancio, sino todo lo contrario.

El ECRI, por su parte, señala lo siguiente: “Para la primera mitad de 2013, no prevemos una aceleración del crecimiento económico”, pues algunos factores que entorpecían la recuperación, como el ajuste fiscal, siguen actuando. Pero cree que “hay razones para la esperanza en la segunda mitad”.