La gran amenaza de la deuda

Vivimos en la era de la deuda. El sistema financiero internacional, poco a poco, pero siempre dando pasos en el mismo sentido, ha ido liberándose de todos los grilletes que le sometían a una disciplina. Primero saltó por los aires el patrón oro. Luego el cambio-oro. Luego el sistema de cambios fijo dio lugar a los cambios variables. En 1971, bajo la presidencia de Nixon, el dólar, que es la moneda que mantenía una convertibilidad con el oro, la perdió definitivamente. Esta situación, junto con el desarrollo del Estado de Bienestar, ha favorecido la acumulación de grandes cantidades de deuda, tanto privada como pública.

Esta tendencia se ha acentuado en la última crisis. Fue provocada por el exceso de deuda, y la solución que se ha encontrado para salir de la misma ha sido la acumulación de más deuda pública, mientras la privada se saneaba. Esto ha conducido a una crisis fiscal en muchos Estados de países desarrollados, como España. Nuestro país, en este sentido, ha sido paradigmático. El ajuste de la economía privada ha sido muy importante, y es lo que ha permitido la recuperación económica. Pero ello ha coincidido con un preocupante aumento en el endeudamiento público, en dos tercios del PIB en una década.

Todo ello ha sido posible porque los bancos centrales han logrado mantener los tipos de interés a niveles muy bajos en términos históricos. Pero esa época llega a su fin. Históricamente se han dado ciclos de precios bajos y tipos de interés altos, seguidos por ciclos de precios y tipos de interés altos. Y estamos abocados a ese cambio de ciclo. Según concluyen los servicios de estudio del BBVA, los tipos de interés van a comenzar a subir el año que viene. El sector público español está amenazado por este cambio de ciclo. Por un lado, el peso de la deuda, de la medida del PIB, es muy alto. Por otro, todavía España no ha dado el paso de cerrar el déficit público. Y aún por otro, la opinión pública no tiene idea del peligro que corre por el peso de la deuda pública. De modo que, como en el caso de las pensiones, España se enfrenta a un peligro de lenta pero inexorable emergencia, y que amenaza al conjunto de la sociedad. Tenemos aún el tiempo para atenderlo, así como los medios legales, gracias a la Ley de Estabilidad Presupuestaria. Sólo falta liderazgo político para encauzar la situación.