Estamos creando las condiciones de nuevas crisis

Expresado muy brevemente, la política de tipos bajos tras el 11-S creó una burbuja que se quiso frenar en 2007. Entonces lo que hizo fue estallar y se ha luchado contra la crisis... con más tipos bajos durante mucho tiempo. Estamos creando las condiciones de nuevas crisis.

Esta es la conclusión de un informe que nada tiene de nuevo, pero que trae ahora al lector en español LibreMercado. Está elaborado por el Banco de Pagos Internacionales (BIS por sus siglas en inglés), institución a la que hemos prestado atención en estas crónicas. La noticia de este medio recoge el 80 informe anual, que advierte de que mantener los tipos a niveles muy bajos supone “un peligro que aumenta con el tiempo”. Y señala el hecho de que no hay antecedentes históricos de políticas monetarias expansivas tan poco ortodoxas como la actual. Es la posición que lleva manteniendo el BIS desde hace tiempo. Nosotros destacamos aquí, recogido" target="_blank" style="color:#125BA3;">el pasado mes de junio, el siguiente informe anual, el 81, que entre otras cosas decía que “La persistencia de tipos de interés muy bajos en las principales economías avanzadas retrasa el necesario ajuste en las balanzas de los hogares y las instituciones financieras”. Y añadía: “Y está magnificando el riesgo de que las distorsiones que aparecieron antes de la crisis, vuelvan. Si deseamos construir un futuro sostenible, nuestros intentos de amortiguar el golpe de la última crisis no debe mostrar las semillas de la siguiente crisis”.

¿Porqué recordar un informe de junio de este año? Es más, ¿porqué recordar un informe del BIS de junio del pasado año, como hace LibreMercado? Porque las advertencias del banco de los bancos centrales siguen siendo hoy tan válidas como hace cuatro o hace dieciséis meses. Y ese peligro no sólo no se ha taimado, sino que esa política monetaria laxa se ha seguido manteniendo. Y en la medida en que se extiende esa decisión de mantener los tipos bajos, los bancos centrales están contribuyendo a dos cosas: 1) Retrasar el duro pero necesario ajuste de las economías, tanto en el ámbito privado como en el público, 2) Fomentar la creación de nuevas burbujas que habrán de estallar en el futuro.

Con este análisis en la mano, el Banco Central Europeo había iniciado una política de subidas de tipos que, según determinados analistas, le llevaría a cerrar el año nada menos que en unos tipos del 2,75 por ciento. Hoy esos tipos nos parecen altos, pero con perspectiva histórica son bajos. Pero entonces ocurrieron tres cosas. 1) La crisis de deuda europea se agravó, y subir los tipos de interés sólo dificultaba la situación de países en problemas. Probablemente no estuviera en mente tanto Grecia, que es un caso perdido, como España. Acaso también se pensase entonces en la preocupante situación de Italia. 2) El frenazo en la actividad y los renovados temores de vuelta a la recesión, de los que hemos dado cuenta. 3) Una inflación en niveles moderados.

Pero ahora la situación ha vuelto a cambiar parcialmente. La crisis de la deuda europea sigue su curso y se busca a toda prisa algún esquema de política económica que la resuelva. Por lo que se refiere a España e Italia, nuestro gobierno está paralizado hasta que tome las riendas (previsiblemente) Mariano Rajoy, y eso no será hasta diciembre. Y el de Berlusconi está con una mayoría precaria en el Parlamento y con un panorama político muy complicado. Los temores de recesión se han agravado desde que el BCE decidió paralizar su programa de subida de tipos. Pero la inflación aparece ya, y en unos niveles muy preocupantes, del 3 por ciento en su último dato. Esta notable subida de la inflación, que se ha producido en sólo dos meses, indica que las tensiones creadas por la política de bajos tipos de interés con Trichet están ya desatándose. A Mario Draghi le tocará tomar un curso u otro. Para el futuro de Europa, con enormes consecuencias geopolíticas que ahora sólo podemos atisbar, mejor será que opte por el duro camino de frenar en seco la creación de crédito sin respaldo.

No queremos abandonar esta página sin destacar un informe de Morgan Stanley recogido por Economía Digital. Trata de la situación del sector financiero y, como señala la información, tiene párrafos tan jugosos como este: “Seguimos viendo el alto coste de levantar fondos, el apalancamiento y la debilidad de las economías como los mayores riesgos para el sector financiero. Continuamos valorando los bancos domésticos españoles e italianos entre un 20 y un 50 por ciento por debajo del consenso y recomendamos infraponderar tres cuartas partes de estos valores. Nuestra lista de bancos menos favoritos son los italianos Banco Popolare y Banca Popolare di Milano, Bankinter, RBS y Lloyd’s”. Pero no todo son malas noticias para la banca española. Salva de la quema a tres entidades a las que augura un buen futuro. Especialmente BBVA, pero también Caixabank y Santander.