España, Portugal y Grecia, ¿futuro del euro?

El ministro de Finanzas griego, Yanis Faroufakis, ha salido de la tercera reunión del eurogrupo renunciando al discurso del “cero por ciento” del memorandum del lunes en un 95 por ciento, que es lo que ha tenido que asumir Grecia de la posición del resto de los socios; de todos. De modo que el paso atrás en la política de austeridad y reformas no va a ser tal.

Por otro lado, cabe preguntar si sería bueno que el gobierno de Syriza se saliese con la suya. Un reciente artículo, escrito por Benjamin Born, Gernot Müller y Johannes Pfeifer para Vox, basado en un estudio realizado por ellos, refuerza la idea de que la austeridad funciona.

El problema que se plantean los tres autores es “si los recortes en el consumo del Gobierno hace que caiga la prima sobre el riesgo de impago; si la austeridad vale la pena para reducir los costes de endeudamiento”. Para resolver la cuestión utilizan los datos de 38 economías durante 34 años, los que van de 1990 a 2014. Y se plantean dos situaciones, con dos perspectivas. Situaciones: Estrés fiscal con primas altas y situación normalizada con primas bajas, y perspectivas: corto y largo plazo, dos y doce años después de realizados los recortes.

Entre otros resultados, los autores observan que el recorte en el gasto tiene efectos positivos sobre el riesgo de la deuda. Los tiene, moderados, cuando la situación inicial es buena, y muy marcados cuando se parte de una situación de estrés fiscal. Otro de los resultados es que hay una correlación negativa muy fuerte entre el crecimiento y la prima de riesgo, lo cual hace ver que los inversores se fijan en la capacidad de servicio de la deuda, y que entienden que ésta depende en gran medida de la capacidad de la economía de generar recursos.

Otro informe, este del banco Natixis, se plantea una cuestión más precisa: Si las políticas de austeridad en cuatro países europeos han funcionado, y hasta qué punto. Se trata de España, Portugal, Irlanda y Grecia; las cuatro economías rescatadas (en el caso de España, sólo en la banca). Las cuatro economías han sufrido, según documenta el banco, “caídas masivas en la demanda interna”, caídas en los salarios reales, una reducción en los déficit fiscales, empobrecimiento y tasas de paro por todo lo alto.

Ahora bien, esas tendencias son el precio del período de ajuste, y preparan para la recuperación económica. De hecho, los cuatro países también han “vuelto a crecer de nuevo”, su inversión en inversión empresarial “está creciendo rápidamente”, y “sus exportaciones están recuperándose”. La productividad ha crecido aceleradamente desde el inicio de la crisis; especialmente en Irlanda y España.

“En consecuencia”, concluyen los redactores del informe, “deberíamos tomarnos en serio la hipótesis de que el vigor de la eurozona provendrá ahora de los países que han estado en problemas en el pasado, España, Portugal, Irlanda y Grecia, y ya no de Alemania, Francia o Italia”.