Crisis europea: una reconsideración desde el Bundesbank

La charla se produjo el pasado 26 de agosto, y ha sido publicada por el BIS. Según su recreación de la historia, la creación del euro llevó al capital de los países más ricos a los más pobres. Pero mientras que en Irlanda y España ese capital ha llevado a una burbuja, en Grecia ese capital se ha gastado en consumo. De modo que “el influjo de capital no financió un crecimiento sano: por el contrario, enmascaró una previa falta de competitividad y, de hecho, la hizo peor. Y eran precisamente esos problemas estructurales los que han estado alimentando la crisis”.

Eso por lo que se refiere a los países. Comunitariamente, hay una política monetaria común, pero 17 políticas fiscales. Tienen una tendencia a endeudarse, y los creadores del euro, que reconocían esta inclinación, hicieron dos cosas: por un lado crearon el Pacto para la Estabilidad y el Crecimiento, y por otro prohibieron el rescate de un Estado por otro. De este modo, “cada país tenía que hacer frente a las consecuencias de su propia política fiscal”. En 2008, cuando estalló la crisis financiera, muchos Estados optaron por rescatar a sus bancos, y eso elevó rápidamente el endeudamiento soberano. Ahí, todos los problemas latentes se hicieron aparentes. Comenzaron las políticas “no convencionales” por parte del BCE, y se rescataron “Grecia, después Irlanda, Portugal, el sistema bancario español y, finalmente, Chipre”. Pero “ninguno de” esos dos “cursos de acción pueden ofrecer una solución permanente a la crisis”.

El autor, entonces, se presta a una tercera consideración, la de los modos de solventar la crisis de deuda. Son, básicamente, tres. El primero es “la consolidación fiscal y las reformas estructurales”. Un proceso doloroso, pero necesario. Dos: “Una mejor arquitectura de la unión monetaria”, que pasa por la cesión de parte de la soberanía fiscal a Bruselas, y reforzar la idea de que ningún país debe ser rescatado. Y tres, sumar a esa “mejor arquitectura” la unión bancaria. Y cuatro, el papel de la política monetaria. Puede “contener” la medida de la crisis, pero no resolver el problema.

Es una reconstrucción valiosa, pero cae en algún que otro error. No es el capital del centro de Europa lo que fue a los países mediterráneos, sino la política laxa del BCE. Y hacia lo que va Europa no es hacia la eliminación de los rescates, sino su incrustación en la práctica europea por medio del fondo de rescate.