Estados Unidos vuelve a crecer

Primero los datos. La estimación oficial de los datos de crecimiento de julio a septiembre apuntan al 2,5 por ciento, en tasa intertrimestral anualizada (es decir, multiplicado por cuatro).

Si uno se acerca a los componentes de ese crecimiento, se ve claramente que lo que explica la mejora del crecimiento es que los estadounidenses han aumentado su consumo. En el segundo trimestre el consumo de bienes cayó un 1,6 por ciento, y en el tercero subió un 1,4. En el segundo trimestre el consumo de servicios subió un 1,9 por ciento, y en el tercero subió un 3,0. Lo que ha cambiado mucho es el consumo en bienes duraderos, que ha pasado de caer un 5,3 por ciento a crecer un 4,1. La inversión privada doméstica ha moderado su crecimiento (del 6,4 al 4,1 por ciento), el sector exterior se mantiene prácticamente igual y el consumo público, que decrecía nueve décimas en el segundo trimestre, ahora se estanca.

El consumo tiene mucha influencia sobre la contabilidad del PIB, demasiada, y una mejora en el consumo lleva a un resultado como este. Pero más consumo y menor inversión ¿son un indicador de que la economía está mejorando? No está claro. Que se mantenga el consumo público, en gran parte improductivo, en lugar de seguir descendiendo, tampoco está claro que sea positivo. Un buen dato es que crecen las importaciones y las exportaciones.

Pero hay más. El WSJ ha hecho la ya clásica encuesta entre varios analistas, que ofrecen su visión sobre el dato. Dan Greenhaus, de la compañía BTIG, señala que “es un crecimiento más lento que casi todas las recuperaciones de los últimos cincuenta años, aunque no está muy lejos de la última recuperación”. Lo primero sugiere que es una recuperación muy débil. Pero como señala Doug Short, de Financial Sense, la media de crecimiento desde 1947 es del 3,3 por ciento, pero la media de los últimos 10 años es del 1,7 por ciento. Eso puede indicar que la recuperación no es tan débil como pueda pensarse.

De modo que, basándonos en esos datos, hay señales contradictorias. Vayamos un poco más allá: En el primer trimestre del año el crecimiento fue del 0,4 por ciento. En el segundo, del 1,3 por ciento y el tercero de casi el doble; como hemos dicho, el 2,5 por ciento.

Pero tampoco tenemos motivos para felicitarnos demasiado. Un interesante gráfico muestra el número de trimestres que han transcurrido desde que el crecimiento alcanza un pico, cae, y vuelve a alcanzar el crecimiento del anterior máximo. El 2,5 por ciento de este trimestre es ese caso. Pero lo llamativo es que han tenido que pasar 15 trimestres para que se dé esa situación: es el caso en que más se ha tardado de los últimos 60 años. El período más largo registrado en las seis últimas décadas fueron los 8 trimestres que terminaron en el cuarto del año 1975. La media es 5,2 trimestres y el período de esta crisis casi lo triplica. Ryan Avent destaca desde The Economist que “el desempleo no ha bajado mucho”. Seguimos con los indicadores mixtos.

Entonces, ¿Qué hay de los temores sobre una vuelta a la recesión en los Estados Unidos? Ya contamos aquí que el ECRI había anunciado una vuelta a la recesión recientemente. Y que el ECRI no se había equivocado en sus últimos nueve anuncios de recesión.

Lo cierto es que el carácter de la subida en el crecimiento del PIB (más consumo público y privado, menos crecimiento de la inversión), no indica necesariamente que vaya a mejorar la situación. Por otro lado, el pasado martes Deloitte sacó un informe titulado “Estados Unidos: la recesión venidera”, que apunta en la misma dirección que el ECRI.

Bien es cierto que parte de su análisis ya no es válido, pues se basa en los datos de PIB del segundo trimestre. Pero otra parte sigue siendo válida. Las exportaciones a Europa han crecido mucho en los últimos meses. Pero describen una curva que parece acercarse a un máximo. Súmese que las perspectivas de la economía europea para el año que viene son muy malas. Por otro lado, la segunda ronda de inyección de liquidez por parte de la Reserva Federal (QE2) no ha tenido efectos en el crecimiento, mientras que ha añadido peligrosos riesgos financieros.