España se podrá financiar por sí misma en 2013

Vamos a pasar rápidamente por encima de los acuerdos del eurogrupo, que ya han sido recogidas aquí. Nos otorga 30.000 millones de euros antes de que acabe el mes para recapitalizar los bancos, con un tipo de interés bajo (probablemente inferior al 4 por ciento), sin período de carencia, pero con el pago del principal al final del período, que sería de 10 a 15 años. Pero a cambio nos pide cinco cosas: Los bancos intervenidos no podrán repartir dividendos, tendrán que presentar un plan de salida a bolsa y tendrán que separar sus activos tóxicos, paso previo a la creación de un banco malo. Quedan otras dos condiciones: Las cajas tendrán que salir del accionariado de los bancos y el Banco de España tendrá que ser, de una vez, independiente.

Y sobre el déficit: Nos otorgan un año más para el cumplimiento del objetivo del 3 por ciento de déficit (es decir, se rinden a la evidencia), pero a cambio nos exigen medidas adicionales e inmediatas. Tan inmediatas como que Mariano Rajoy las anuncia este mismo miércoles (esta crónica se entrega el martes). El 2,8 por ciento de 2014 “es un objetivo complicado, pero alcanzable”, ha señalado Olli Rehn, si bien depende de que Moncloa “adopte con rapidez medidas adicionales”. Estas palabras adquieren un mayor significado si se acompañan de la noticia del periodista Antonio Maqueda, que cita fuentes europeas, y alude a “la desconfianza de las autoridades europeas hacia el Gabinete de Mariano Rajoy, incapaz de reconducir su economía. A partir de ahora, los controles de la UE sobre las cuentas públicas, las comunidades autónomas y la banca serán mucho más férreos”. Con mayor precisión: “El Gobierno español no toma medidas con la velocidad y contundencia necesarias, confesaban algunas fuentes de Bruselas hasta hace escasos días”. De ahí la mención a la “vigilancia reforzada” de la que hablaba el eurogrupo cuando se acordó el europréstamo a España. Ahora empezaremos a ver qué significa.

¿Cuáles son las implicaciones tanto para nuestro país como para el conjunto de la unión? Vamos a traer aquí dos análisis, que tienen un cariz contrapuesto. El primero es del think tank Capital Economics, con base en Londres. El economista Jonathan Loynes, de esta institución, advierte de que “el anuncio de estas medidas adoptadas por los ministros de Economía para apoyar a España no alteran nuestra visión de que el país requerirá un rescate soberano completo en un futuro bastante cercano”.

Y se basa en dos consideraciones. La primera hace referencia al problema de la viavilidad del sistema financiero español. Loynes reconoce que “todavía hay muchas incertidumbres sobre los planes de recapitalización directa”. Esos 30.000 millones de euros que ufanamente ha mencionado el ministro de Economía Luis de Guindos recaerán todavía sobre la deuda del Estado.

La segunda recae sobre la diferencia entre los ingresos y los gastos del Estado español. La relajación del calendario de reducción del déficit, dice Loynes, es un reflejo “del limitado progreso fiscal” que ha hecho España. Y aún ese nuevo calendario lo considera irreal, pues se basa en unas perspectivas económicas demasiado optimistas.

Precisamente sobre la evolución macroeconómica trata el segundo análisis que vamos a traer. Está en una nota de Legal & General Investment Management (LGIM) enviada a los inversores, y recogida por The Corner. Su economista Hetal Mehta señala que las condiciones en que está empeorando la economía no son hoy las de 2008. Aquél año “fue notable por los tipos de interés altos y al alza, las duras condiciones crediticias, el barril de petróleo a 150 euros y el comercio global colapsándose”.

LGIM cree (partiendo del supuesto de que la UE logra mantener a Grecia dentro del euro), que la eurozona entrará en una suave recesión este año, y que el que viene tendrá un crecimiento nulo. Mehta añade una consideración sobre España: “Se habla con frecuencia de España como la nueva Grecia, pero este no es el caso. Si bien la deuda pública de España está creciendo a medida que su economía se desliza por la recesión, al menos el sector privado no está aumentando su endeudamiento. Y el año que viene esperamos que las exportaciones excedan de las importaciones más el pago de los intereses hacia el exterior, lo que significaría que España se puede financiar pro sí misma”.